事件:公司发布2017年半年报,2017年上半年,公司实现营业收入53.82亿元,同比增长47.94%;归属于上市公司股东的净利润6.24亿元,同比增长31.93%;扣除非经常性损益的净利润5.99亿元,同比增长34%;公司继续跻身“全球非轮胎橡胶制品行业50强”(名列第18位)。
业绩增长主要原因(1)主营业务经营业绩持续增长;(2)2016年7月完成德国AMK公司并购、2017年2月完成德国THF公司并购,并表因素。
2017年上半年海外营收占比已达67%,持续看好公司内生 外延增长。
海外并购标的融合进度超预期:2017年上半年,无锡嘉科和安徽嘉科营收和净利润分别为2亿、0.25亿,分别达16年全年的76%和87%;安徽威固营收和利润分别为3813万、772万,分别达16年全年的131%和128%。
大力发展ADAS(驾驶辅助)业务切入汽车电子领域。ADAS是公司在坚持汽车零部件领域行业发展战略下,新的业务方向选择。未来公司有望加大ADAS和汽车电子领域的投入,提升公司的品牌价值,使公司成为全球汽车零部件配套供应商百强企业。
公司2017年3月完成Tristone股权收购,加码新能源汽车布局。Tristone将借助中鼎股份在国内市场资源和影响力,逐步进入中国市场,同时公司获得全球汽车管件以及流量系统一类供应商,以及欧洲领先发动机/电池冷却相关技术,为未来在新能源汽车市场的产业布局打下坚实的基础。公司之前先后收购GMS27.28%股权、ADG100%股权、AMK100%股权。有助于提升在全球汽车零部件市场份额,大力布局汽车电子、新能源汽车领域。通过海外并购和自主研发,公司在新能源领域配套有了大幅提升,2017年1-6月已经达到4.5亿销售额,对比2016年同期超过389%。
储备项目:OPOC环保发动机将打开成长空间。中鼎动力OPOC环保发动机是重大革新型产品,可省油15%左右,减排效果明显,有助于雾霾治理;与特斯拉齐名,获《PopularScience》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名;2012年第1名为特斯拉电动车。
实施大范围股权激励,要求业绩持续快速增长。2016年8月,公司股权激励授予,首次授予激励对象共591人,限制性股票数量1865.65万股。此次股权激励解锁条件为2016-2018净利润增长率(以2015年为基础)为20%、40%、60%,公司通过内生 外延过去常年保持30%的净利润增速。
考虑收购标的全年并表,预计公司2017-2019年备考EPS为1.07/1.30/1.54元,备考PE为18/15/12倍。看好公司持续海外并购,维持“买入”评级。
风险提示:外延发展低于预期、OPOC环保发动机产业化风险、天然橡胶价格和汇率波动。
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